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河北白癜风早期病因
嘉兴在线新闻网     2018-01-19 22:58:22     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  在宏观经济总体稳定大环境想下,分析下半年诸多影响市场运行的系统性因素,一线蓝筹阵营可能“分化”、金融部门去杠杆与央行对流动性收放的调控节奏、部分行业景气边际改善的状况能否持续这三个方面值得重点关注。

  在蓝筹股、价值股发挥了核心的稳定作用,创业板因估值高企而向下回落的分化趋势中,A股市场走完了2017年上半场,在犹疑与继续分化中步入下半场。鉴于一些细分行业阶段性边际改善推升了周期股行情,稀缺品牌逐渐步入高估期,而“分子”驱动力提升预期不高、“分母”驱动受限于金融去杠杆与货币政策更趋中性,市场整体系统性反转行情难以预期。

  不过,在经济增速换挡“新常态”的大局未变,“积极财政政策”主基调与“稳健中性货币政策”基调未变,金融混业背景下监管强化与金融行业去杠杆、防范系统风险背景下的流动性紧平衡基调未变的大环境下,市场波动幅度总体不大,下半年继续保持“总量修正”与“结构分化”的走势特征是大概率。而由各类事件所交织,市场也将继续以波段运行方式,间歇性演绎存量资金博弈之下的交易性主题行情。

  看今年前两季宏观经济数据表现,如果说一季度数据主要得益于去年四季度积极财政政策对“稳增长”的对冲贡献,那么二季度数据略好于预期的表现,则显示我国经济自我修复能力在提升,影响市场的积极因素在增加,但传统行业的“去化”与培植新兴产业增长点是个相对较长的时期。由此而论,2017全年经济增长不会大幅超出预期。

  站在年中时点动态观察经济短期波动,当前相对有利的因素在于,市场预期相对平衡。一季度我国经济增长遇见峰值,市场普遍对二、三季度的经济景气预期不高,而实际宏观数据指标略超预期,经济景气预期指标PMI基本保持在51以上的低扩张区域,并未向下大幅回落;部分上游原材料行业受供给侧结构性改革与房地产、基建投资需求相对稳定等因素带动,边际景气度有所改善,年中阶段稀有金属、有色与黑色、煤炭等资源价格稳中趋升,中游制造业效益在市场自我出清与修整中有所提升,加上外需形势持续回暖,终端消费部门持续稳定,市场对宏观经济增速向下滑落的预期压力有所缓解,这有助于市场情绪保持稳定。进入6月下旬后,上述边际景气改善行业股票走出了活跃的上涨行情,正是这种情绪回升的表现。

  从流动性角度观察,自二季度初开始的强化监管与金融去化承压后,受央行稳健中性政策的反向预调、微调影响,叠加宏观经济数据压力好于预期的表现,市场渡过了5月艰难的压力修整期,6月开始反向修正,但部分行业的股价仍只定位为资金推动的波段交易行情。短期大幅上涨之后大幅波动的走势显示,场内资金更多还是着眼于投机性波段交易行情。因而,以上证50沪深300成份股为代表的一线品牌蓝筹股,后市表现能否继续呈扩散之势将是行情走向纵深的关键。

  在宏观经济总体稳定之下,笔者认为,在诸多影响下半年市场运行的系统性因素之中,一线蓝筹阵营可能“分化”、金融部门去杠杆与央行对流动性收放的调控节奏、部分行业景气边际改善的状况能否持续,这三个方面值得重点关注。

  以公募基金为代表的机构资金“抱团取暖”,在上半年主板市场中发挥了超稳定功能。而从历史演进观察,机构资金“抱团取暖”现象的形成,一般是行情调整步入一定时期之后,由市场被动传导等各种原因导致,机构资金对低估值蓝筹集中持股,逐渐拥有对这一板块的话语权与影响力;在市场对“股市非理性波动”漫长的“修复”过程中,投资者对价值股的安全度预期上升,与此同时,一些品牌价值股进入涨价周期(如高端白酒),或者市场地位与品牌价值得以巩固、强化(如龙头家电),或行业壁垒在政策作用之下得以强化(如保险),等等,给“抱团取暖”的机构资金主动施为提供了契机,成就了年初以来相关板块股票的持续上涨行情。但在股价经历长期涨升之后,预计在三季度晚期至四季度,随着半年报、三季报与年报披露窗口期次第开启,一些行业的高增长预期将被证实或证伪,一线品牌价值股将会分化,基金抱团现象可能会瓦解(至少会弱化),从而对市场造成重大冲击。彼时行情能否稳定,就看二三线蓝筹股、高成长与主题投资机会能否由此崛起并产生对冲作用了。

  宏观经济数据指标稳定对行情展望构成“分子端”的支撑效应,但在宏观经济数据趋向稳定的背景下,央行货币政策将会更属意于币值稳定与汇率稳定的根本目标,以继续修正、对冲前些年货币投放过度扩张的负面效应。由此,货币政策将在“稳健中性”中偏向“中性”,流动性“紧平衡”可能促使市场真实利率中枢在年中稳定一段时间后继续上移,以此在“分母端”成为系统性行情的制约因素。反向而言,如果利率中枢不再上移,将构成三、四季度预期反向修正的利好因素。

  至于在经济的“自我修复”过程中,部分行业景气边际改善的状况能否持续,尤其是中游制造业在自我修复中能否持续创新成长,战略新兴产业在政策强力支持之下能否促进市场产生新的预期,笔者估计,在价值股“分化”趋势中,政策与各类事件促进的战略新兴产业中的主题波段机会,将在三、四季度借助预期与“成长”之名,间歇性地对市场贡献出结构交易机会。

  将时间拉得更长一些来观察,A股市场对2015“非理性波动”的“修复”已持续了两年。在经历长时间的等待之后,如果宏观经济景气复苏的持续性、确定性能得以强化,或者经济下行压力在情绪层面能真正得以缓解,叠加今年三季度下半期与四季度可能出现的阶段低点,则2018年之后新的行情开启可以有相对乐观些的预期。只是,下半年仍属于新行情的酝酿、准备与过渡期,对系统性上行仍不应抱有太高期待。把握价值与行业景气边际、改善轮动的结构性机会,以及事件促动的波段性、可交易的主题投资机会,在策略上当更为可取。

  (作者系万联证券研究所所长)


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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